Evaluación HOME DEPOT

PROYECTO FINAL
Evaluación HOME DEPOT
Valor: 40 % de la Nota Final
Home Depot tiene un problema, su negocio tradicional de productos para
mejoramiento del hogar y construcción está saturado, y se espera que el crecimiento
futuro disminuya significativamente. Anexo 1.A. entrega un resumen del estado de
resultados de Home Depot de los últimos años y el Anexo 1 B entrega el balance de la
compañía para el último año.
Home Depot está considerando un plan de expansión en el negocio de muebles
(Home Furniture), produciendo muebles de alto valor para el hogar. Usted ha sido
contratado por la compañía para asesorar en la decisión de inversión, para lo cual
debió obtener la siguiente información con respecto al proyecto:
1) Para iniciar el negocio, Home Depot debe invertir USD 1,0 billón en la adquisición
de una serie de empresas manufactureras de muebles basadas en Carolina del
Norte. La inversión será depreciada en un periodo de 10 años en forma lineal,
comenzando el año 3.
2) Las primeras tiendas de Home Furniture estarían operativas al inicio del año 3.
Para cumplir con este programa, la compañía planea invertir USD 500 millones
en los próximos 2 años – USD 250 millones en cada año – convirtiendo 50
tiendas existentes de Home Depot en nuevas tiendas Home Depot Furniture.
Estas inversiones serán capitalizados y depreciadas en un plazo de 10 años en
forma lineal, comenzando el año 3.
3) Las 50 tiendas existentes de Home Depot seleccionadas para ser convertidas en
nuevas tiendas de Home Depot Furniture presentan un desempeño pobre, con
un valor libro de USD 250 millones, depreciable linealmente en un plazo de 5
años. Estas tiendas esperan generar un resultado operacional después de
impuesto de USD 1,0 millón anual cada una en los próximos 10 años, si se
mantienen como tiendas de Home Depot.
4) Comenzando en el año 4, Home Depot planea abrir 10 nuevas tiendas de
muebles anualmente (al inicio de cada año), por los próximos 10 años (años 4 –
13). El costo de abrir una tienda se estima en USD 15 millones en el año 4, y
dicho costo crece a la misma tasa que la inflación luego de ese año. Al igual que
las otras inversiones, estas inversiones serán depreciadas en un periodo de 10
años en forma lineal, comenzando el año de cada inversión.
5) Usted contrato a una empresa consultora para desarrollar un estudio de mercado
del negocio de muebles para el hogar que permitió determinar el mercado
potencial posible de alcanzar, con un costo total ya incurrido de USD 250
millones.
6) En su primer año de operación (año 3), cada tienda de muebles espera alcanzar
ingresos por USD 40 millones, para luego crecer con la tasa de inflación de 2%.
Comenzando en el año 4, las nuevas tiendas (referirse a punto 4) alcanzarán los
ingresos por tienda de las tiendas existentes. Existirán 50 tiendas generando
ingresos por USD 40 millones anuales cada una en el año 3 con ingresos totales
por USD 2 billones; 60 tiendas generando ingresos por USD 40,8 millones cada
una en el año 4, con ingresos totales por USD 2,448 billones, 70 tiendas
generando ingresos por USD 41,62 anuales cada una en el año 5 con ingresos
totales por USD 2,913 billones, y así sucesivamente. Después del año 13, se
espera que los ingresos crezcan alineados con la tasa de inflación.
7) El margen operacional bruto antes de impuesto (antes de depreciación, gastos
de publicidad y gastos de administración asignados al proyecto) se estima en
20% de los ingresos.
8) Home Depot asignará 10% de los gastos de administración existentes a la nueva
división, comenzando el año 3. Actualmente, estos gastos son USD 500 millones
para toda la compañía, con un crecimiento de 5% anual en el largo plazo.
Adicionalmente, Home Depot estima que los gastos de administración anuales
aumentarán en USD 25 millones con la nueva división comenzando el año 3,
aumentando estos gastos en forma proporcional al aumento de los ingresos de la
nueva división.
9) La compañía espera utilizar la actual capacidad en exceso de sus instalaciones
de logística y distribución para las operaciones de la nueva división.
Actualmente, la compañía funciona con 55% de su capacidad de distribución
instalada, y los ingresos de la compañía crece 5% anualmente (por ende utilizará
57,75% el año 1, y 60,64% el año 2, y así sucesivamente). La división de
muebles utilizará 20% de la capacidad en el año 3 (su primer año de operación).
La compañía deberá invertir en la expansión de sus instalaciones de logística y
distribución luego que se sobrepase la máxima capacidad instalada. Dicha
expansión es una inversión de gran envergadura, estimándose actualmente en
USD 500 millones, pero dicho costo aumentará anualmente con la tasa de
inflación. Esta inversión será igualmente depreciada linealmente en un plazo de
10 años.
10) Actualmente, los gastos en publicidad de Home Depot sin la división de muebles
son USD 1,0 billones anuales, con un crecimiento anual de 2% para los próximos
15 años. Con la división de muebles, los gastos de publicidad aumentarán en
15% comenzando el año 3, para los próximos 15 años.
Por ejemplo, si usted tiene gastos de publicidad por USD 1,2 billones en el año 3,
y USD 1,25 billones en el año 4 sin la división de muebles. Los gastos de
publicidad serán USD 1,38 billones en el año 3 (15% sobre USD 1,2 billones) y
USD 1,4375 billones en el año 4 (15% sobre USD 1,25 billones) con la división
de muebles.
11) La división de muebles tendrá requerimientos de capital de trabajo según:
a. Las ventas con crédito generarán cuentas por cobrar equivalentes a
10% de los ingresos.
b. El inventario de muebles será aproximadamente 10% del costo de
venta (no incluyendo gastos de depreciación, publicidad, y
administración).
c. El crédito entregado por proveedores será aproximadamente 5% del
costo de venta (no incluyendo gastos de depreciación, publicidad, y
administración).
Estas inversiones en capital de trabajo deberán ser realizadas al inicio de cada
año, es decir al inicio del año 3 para las operaciones del año 3.
12) El beta de Home Depot es 1,09, calculado en base a retornos semanales en los
últimos 2 años con respecto al índice S&P 500. Los detalles del calculo del beta
se incluyen en Anexo 2 A y los principales accionistas de la compañía se
incluyen en Anexo 2 B.
13) Home Depot tiene una clasificación de rating de BBB+, y los bonos con esta
clasificación de rating tienen un spread de 2,75% sobre la tasa del bono de largo
plazo del tesoro de Estados Unidos. La compañía también tiene compromisos de
leasing operacionales que se resumen en la tabla a continuación:
Año Leasing Operacional
1 917
2 846
3 734
4 647
5 566
Después 5.421
14) La tasa de impuesto de Home Depot es 36% en el periodo 2007 – 2008, pero la
tasa de impuesto marginal es 40%.
15) La tasa actual del bono del tesoro de largo plazo de Estados Unidos es 4,25% y
la tasa de inflación esperada es 2%. El premio por riesgo histórico de 4,79%
para acciones sobre bonos puede considerarse como premio sobre riesgo.
16) El Anexo 3 A incluye información sobre empresas del sector de productores de
muebles. Esta información incluye el beta, el valor de mercado de equity y
deuda (incluyendo leasing operacionales), ingresos anuales, y niveles de capital
de trabajo.
PREGUNTAS
1) Análisis de Retorno Contable

Estimar la utilidad neta para el proyecto propuesto a Home Depot en los
próximos 15 años.

Estimar el retorno sobre capital después de impuesto para el mismo
periodo.

En base al retorno sobre capital, usted aceptaría o rechazaría el proyecto?
2) Análisis de Flujo de Caja

Estimar el flujo de caja incremental después de impuesto del proyecto
propuesto a Home Depot en los próximos 15 años.

En el caso que el proyecto termina en el año 15, y las inversiones y capital
de trabajo son liquidados al valor libro, determinar el Valor Presente Neto y
Tasa Interna de Retorno del proyecto.

En el caso que el proyecto tiene una vida indefinida después del año 15,
considerando supuestos razonables de valor terminal, determinar el Valor
Presente Neto y Tasa Interna de Retorno del proyecto.
3) Análisis de Flujo de Caja

Estimar la sensibilidad de las 3 principales variables del proyecto, en
base a su criterio.
CONDICIONES
Indicar la siguiente información en la tapa del proyecto

Decisión de aceptación o rechazo.

Retorno sobre Capital (%).

Valor Presente Neto (VAN).

Tasa Interna de Retorno (TIR%).
ANEXO 1 A – ESTADO DE RESULTADOS
ANEXO 1 B – BALANCE
ANEXO 2 A – BETA
ANEXO 2 B – ACCIONISTAS

ANEXO 3 A – COMPAÑÍAS COMPARABLES